Kuaishou beholder kontrollen i Klings nye 19,8-milliarder-yuan-runde

Kuaishou beholder kontrollen i Klings nye 19,8-milliarder-yuan-runde

Kuaishous AI-videoselskap Beijing Kling har fullført sin andre milliardrunde på få måneder, med rapportert verdsettelse på rundt 18 milliarder dollar. Men avtalevilkårene – to tredjedeler egenkapital og bare 52,45 prosent stemmer til morselskapet, pluss innløsningsrettigheter til nye investorer – sier minst like mye om veien videre som selve beløpet.

Kuaishou kunngjorde 30. oktober at datterselskapet Beijing Kling, selskapet bak AI-videomodellen Kling, har fullført en finansieringsrunde på rundt 19,8 milliarder yuan, omtrent 2,98 milliarder dollar (Reuters). Det er årets andre store runde: I juli hentet selskapet 2,8 milliarder dollar, med Alibaba og Tencent blant investorene, til en pre-money-verdsettelse på 15 milliarder dollar.

Selve beløpet er imidlertid bare delen av historien. Vilkårene i runden – kontrollstrukturen Kuaishou har lagt opp til, og betingelsene de nye investorene har fått – gir et mer detaljert bilde av hvordan selskapet forbereder seg videre, samtidig som flere nøkkeltall fortsatt er rapporterte snarere enn bekreftede.

Kontrollen: to tredjedeler av egenkapitalen, 52,45 prosent av stemmene

Ifølge Reuters, som formidler Kuaishous kunngjøring, vil det kortvideobaserte morselskapet gjennom holdingselskapet Lucky Labs eie to tredjedeler av egenkapitalen i Beijing Kling – men bare 52,45 prosent av stemmerettene.

Gapet mellom kapitalandelen og stemmeandelen betyr at de nye investorene har gått inn med kapital under vilkår som begrenser deres formelle innflytelse. For Kuaishou betyr det at Kling forblir et datterselskap med styrende innflytelse, også etter rundt 5,8 milliarder dollar i ny kapital på fire måneder. Reuters gir ikke noen begrunnelse for strukturen, og vi vet ikke fra kildene hvorfor stemmerettene er satt lavere enn egenkapitalandelen – men den konkrete fordelingen er altså del av selskapets egen kunngjøring, slik Reuters gjengir den.

Verdsettelsen: rapporterte tall, ikke bekreftede

Rundt oktober-runden peker rapporter, sammenfattet av Shattered.io, på en verdsettelse på omtrent 15 milliarder dollar før og rundt 18 milliarder dollar etter investeringen. Det samme analysematerialet behandler selv tallene som rapporterte, ikke reviderte.

Det er verdt å understreke usikkerheten: Kuaishou har i det tilgjengelige kildematerialet ikke selv offentliggjort en post-money-verdi. Juli-rundens pre-money-verdsettelse på 15 milliarder dollar er oppgitt av Reuters; tallene på 15 og 18 milliarder dollar for oktober-runden stammer fra sekundærkilder. Hvis de rapporterte tallene stemmer, innebærer runden en begrenset oppjustering fra juli-verdsettelsen, men det er en konklusjon basert på rapportering, ikke på offentliggjorte dokumenter.

De nye investorene – og overtakelsen av forpliktelser

Blant de nye investorene i oktober-runden, ifølge Reuters:

• En enhet under Hongkong-børsnoterte Kingdee International investerte 300 millioner yuan.
• Gongqingcheng Junke bidro med 200 millioner yuan.
• En enhet under Shanghai-noterte MetaX la inn 100 millioner yuan.

Disse tre beløpene utgjør tilsammen 600 millioner yuan – en liten del av den totale runden på 19,8 milliarder. Reuters navngir altså bare enkelte investorer, og gir ikke et komplett bilde av hvem som eier hva etter runden.

Ifølge Reuters har de nye investorene dessuten delvis overtatt andre investorers forpliktelser og mottatt innløsningsrettigheter. Det er en struktur som gir investorene en form for utveibeskyttelse, men kildene sier ikke noe om de nærmere betingelsene – for eksempel hva som utløser rettighetene eller hvilke frister som gjelder. Det finnes derfor ikke grunnlag i kildematerialet for å knytte innløsningsrettene konkret til børsnoteringsplaner, selv om begge forhold peker mot at selskapet er i en fase der kapitalstrukturen diskuteres med børsnotering i sikte.

Børsnotering: rapportert, ikke bekreftet

Bloomberg News meldte tidligere i oktober, med henvisning til personer kjent med saken, at Kling planlegger en børsnotering neste år, og at selskapet jobber med China International Capital Corp (CICC), Goldman Sachs og UBS på et mulig aksjesalg på minst 1 milliard dollar, med sikte på notering i Hongkong (Bloomberg via Yahoo Finance).

Dette hviler utelukkende på anonyme kilder. Verken størrelse, tidspunkt eller bankpanelet er bekreftet av selskapet, og betingelsene kan endre seg. Inntil Kuaishou selv bekrefter noteringsplanene, er dette rapportering – ikke vedtak.

Hva selskapet ikke har sagt

Kuaishou har ikke opplyst hvordan Kling skal bruke de nesten 3 milliarder dollar. Den fullstendige investorlisten og fordelingen per investor er heller ikke offentliggjort. For en runde av denne størrelsen er det påfallende få detaljer som er lagt frem, men kildene gir ikke grunnlag for å trekke slutninger om hvorfor.

Konkurranselandskapet

Reuters bemerker at Kling konkurrerer med AI-videogenereringsmodeller fra OpenAI, Google og TikTok-eier ByteDance. Kildematerialet utdyper ikke dette videre, så det lar seg ikke analysere nærmere her – men det rammer inn markedet selskapet skal skaffe kapital til.

Det som gjenstår å få svar på

Tre forhold er fortsatt åpne: det komplette investorbildet etter runden, bruk av midlene, og om børsnoteringen faktisk skjer – og i så fall når og til hvilken verdi. Det selskapet selv har bekreftet, er rundens størrelse og kontrollfordelingen. Verdisettingstallene er rapporterte, og noteringsplanene hviler på anonyme kilder.