S&P: Metas gjeldsgrad kan passere nedgraderingsgrensen i 2028 etter rekordstore AI-investeringer
Kredittvurderingsselskapet S&P Global Ratings endret fredag 30. oktober utsiktene for Meta Platforms fra «stabil» til «negativ», med henvisning til betydelig usikkerhet rundt selskapets kapitalutgifter og negative frie driftskontantstrøm. Vurderingen selv står uendret på AA-, men endringen kommer med konkrete tall for hvor dyrt Metas AI-investeringskurs kan bli – og med tydelige kriterier for når en nedgradering kan følge.
Hva som faktisk endret seg
Det er viktig å skille mellom rating og utsikter. Metas kredittvurdering er fortsatt AA-, men utsiktene er, som CNBC beskriver det, endret fra «AA- stabil» til «AA- negativ». En negativ utsikt er ikke en nedgradering, men et signal om at en nedgradering kan komme dersom visse betingelser innfris. Ifølge Reuters begrunner S&P endringen med betydelig usikkerhet rundt kapitalutgiftene og den frie kontantstrømmen.
Tidspunktet er ikke tilfeldig. Avgjørelsen kom få dager etter Metas tredje kvartalsrapport, som viste negative frie kontantstrømmer for første gang siden 2012 – året selskapet, den gang under navnet Facebook, ble børsnotert, ifølge The Motley Fool. Den samme uken annonserte selskapet en omfattende aksjeemisjon, og aksjen falt 12,76 prosent den siste uken, ifølge 24/7 Wall St.
Tallene bak kvartalsrapporten
Kvartalsrapporten var på mange måter sterk: inntektene vokste 26,1 prosent, drevet av 25,9 prosent vekst i annonseinntektene, ifølge Yahoo Finance/Investing.com. Men kostnadssiden dominerer bildet. Kapitalutgiftene nådde 34,9 milliarder dollar i kvartalet – en økning på rundt 80 prosent år-til-år, ifølge The Motley Fool – og hele årsguidansen ligger på mellom 135 og 145 milliarder dollar, ifølge CNBC.
Kvartalet endte med et underskudd i fri kontantstrøm på 2,1 milliarder dollar. I tillegg kom et engangsbeløp på 9,89 milliarder dollar knyttet til et juridisk forlik med delstatenes statsadvokater, noe som presset resultatene per aksje kraftig ned.
Metas finansieringsplan
For å finansiere AI-satsingen har Meta allerede hentet inn 37,5 milliarder dollar, fordelt på 25 milliarder dollar i stamaksjer (klasse A) og 12,5 milliarder dollar i tvangskonvertible preferanseaksjer (serie A), ifølge Yahoo Finance/Investing.com. I tillegg planlegger selskapet et at-the-market-program på inntil 60 milliarder dollar i klasse C-aksjer, som starter i januar 2027.
CNBC rammer inn planen annerledes, som et samlet mål på 95 milliarder dollar – først 35 milliarder dollar i tegnede offentlige aksjeemisjoner, etterfulgt av ytterligere 60 milliarder dollar via at-the-market-programmet. De to kildene angir altså delvis forskjellige tall og rammeverk; denne artikkelen tillegger dem hver for seg uten å forsøke å forene dem.
S&Ps fremskrivninger: kapitalutgifter og kontantstrøm
Det mest detaljerte grunnlaget for utsiktsendringen er S&Ps egne fremskrivninger, gjengitt av Yahoo Finance/Investing.com:
- Kapitalutgifter: 140 milliarder dollar i 2026, over 225 milliarder dollar i 2027 og 252 milliarder dollar i 2028. Det er en kraftig oppjustering fra byråets tidligere estimater på henholdsvis 163 og 178 milliarder dollar for 2027 og 2028.
- Fri operasjonell kontantstrøm (FOCF): underskudd på 22 milliarder dollar i 2026 og hele 71 milliarder dollar i 2027, som er ventet å bli tapstoppunktet. I 2028 ventes underskuddet å avta til 39 milliarder dollar.
Med andre ord: S&P forventer at Metas kontantstrømhull dypes vesentlig før det begynner å lukke seg, og at bunnen nås i 2027.
Leieforpliktelser og fremtidige forpliktelser
Et annet nøkkeltall er leieforpliktelsene. Metas fremtidige leieforpliktelser økte til 355,7 milliarder dollar per 30. september 2026, opp fra rundt 279 milliarder dollar i andre kvartal, ifølge Yahoo Finance/Investing.com. Dette reflekterer selskapets omfattende bruk av datasenterleie for å sikre seg regnekraft.
S&P anslår at Metas justerte gjeldsgrad vil stige til 1,3x når leieavtalene trer i kraft i 2028 – over den 1,0x-grensen som ved dagens vurdering innebærer nedgraderingsrisiko.
Monetiseringsspørsmålet
S&P peker også på et strukturelt problem: Metas evne til å tjene inn AI-investeringene er mer begrenset enn konkurrentenes. Mens flere jevnbyldige selskaper leier ut regnekraft til tredjeparter og dermed får direkte inntekter fra AI-infrastrukturen, er Metas planlagte inntektskilder indirekte – forbedrede annonseverktøy og nye inntektsstrømmer fra agentbaserte apper som Muse. Ifølge S&P er tidspunktet for når disse kan gi materielle bidrag fortsatt uklart.
Hva som utløser en nedgradering
S&P har lagt ut to konkrete utløsere for å senke vurderingen, ifølge Yahoo Finance/Investing.com: hvis den justerte gjeldsgraden forblir over 1,0x over tid, og hvis fri operasjonell kontantstrøm fortsetter å være negativ etter 2028.
Andre signaler verdt å følge: Meta har satt aksjetilbakekjøp på pause, ifølge The Motley Fool, som siterer selskapets egne tall om at fremtidige forpliktelser nå er på 825 milliarder dollar per 30. september, opp fra 643 milliarder dollar per 30. juni.
Forbehold og åpne spørsmål
All dekningen av S&Ps begrunnelse i denne saken bygger på sekundære kilder – Reuters, CNBC og Yahoo Finance/Investing.com – og ikke på byråets egen publikasjon. Meta har ikke kommentert utsiktsendringen; CNBC opplyste at selskapet ikke svarte umiddelbart på en forespørsel om kommentar.
De store åpne spørsmålene er når Metas annonsebaserte AI-monetisering faktisk vil slå inn, hvor lenge markedet er villig til å finansiere underskuddet gjennom aksjeutstedelser – januar 2027-programmet på 60 milliarder dollar blir en tidlig test – og om leieforpliktelsene fortsetter å vokse raskere enn inntektene. Med utsiktsendringen har S&P lagt ut sine egne målestokker: gjeldsgrad over 1,0x og negative kontantstrømmer etter 2028 er linjene som nå skiller dagens vurdering fra en nedgradering.